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千亿市值缩水2/3!阅文集团收好添速趋缓,旗下新丽传媒两年未完善对赌
浏览:59 发布日期:2020-03-26

  阅文集团近几年营收添长上下浮动较大,归母净收好添速则呈清晰放缓趋势,2019年添速较2018年降低48.04个百分点,或逆映出该公司盈利安详性走弱

  《投资时报》钻研员 林申

  一个眼神就能够秒杀多人的庆帝、刚毅淡薄腹暗驯良的范闲、还有意狠手辣老谋深算的陈萍萍——这部由新丽传媒集团有限公司(下称新丽传媒)制作的网络改编剧《庆余年》燃爆了2019年的电视剧市场,也让新丽传媒的收购方阅文集团(00772.HK),再被公多聚焦。

  3月17日,号称“中国版漫威”的阅文集团公布其2019全年业绩。年报表现,阅文集团总收好同比添长65.7%至83.48亿元,净收好同比添长21.9%至11.12亿元,业绩团体高于市场综相符外现。

  不过,分业务条线来望,阅文集团在线业务实现营收37.1亿元,同比降低3.08%;版权运营及其他业务实现营收46.37亿元,同比添长2.83倍,表现出较大分化。

  针对这一情况,阅文集团注释称,版权运营收好的添长,始要系新丽传媒团体并入;在线业务营收降低,则为腾讯自营渠道及第三方平台付费涉猎收好赓续缩短所致。其中,腾讯产品自营渠道在线业务收好同比缩短12.2%,第三方平台在线业务收好同比缩短32.2%。

  收购新丽传媒后,阅文集团即可放心享福版权运交易务带来的高添长吗?

  《投资时报》钻研员着重到,新丽传媒已不息两年未完善业绩对赌,叠添今年新冠肺热疫情的蔓延,更给新丽传媒能否赓续输出特出作品添添了不确定性。这些不确定因素,都会对阅文集团版权运营收好产生影响。

  此外,发布2019年业绩后,多家机构调高了阅文集团现在的价,但是该公司二级市场成交仍相对矮迷,年头至今换手率仅在1%旁边。上市至今两年4个月时间,阅文集团总市值已较上市当天的近千亿港元挥发2/3,截至3月19日收盘,仅为293.6亿港元。

  收好添速趋缓

  阅文集团2019年度业绩获得多多机构望好。如里昂证券上调阅文集团今明两年收好添速展望别离至16.5%及21.6%,评级由“跑输大市”升至“买入”;摩根士丹利亦给予该公司“持有”评级,国金证券(走情600109,诊股)、招商证券(走情600999,诊股)(香港)等纷纷予以其“买入”评级。

  果真前景一片大好?

  《投资时报》钻研员分析其近年业绩发现,阅文集团业绩绝对值望似在郑重添长,但添速实则处于趋缓通道。

  2016年至2019年,阅文集团别离实现营收25.57亿元、40.95亿元、50.38亿元及83.48亿元,同比添长别离达59.12%、60.15%、23.03%及65.7%。实现归母净收好别离为0.37亿元、5.56亿元、9.11亿元及10.96亿元,同比添长110.63%、1402.7%、63.85%及20.31%。

  阅文集团2016—2019年业绩添速情况

  数据来源:阅文集团年报

  能够望出,阅文集团近几年营收添长上下浮动较大,且归母净收好添速则呈清晰放缓趋势,2019年添速较2018年降低48.04个百分点,这或逆映出该公司盈利能力赓续性不强、安详性走弱。

  《投资时报》钻研员着重到,2017年阅文集团营收和归母净收好的大幅添添始要得好于在线涉猎和版权运营的双轮驱动。在线涉猎板块收好同比大添73.3%至34.21亿元,占全年总收好比例高达83%;版权运交易务收好同比大添48.0%至3.66亿元。

  但自2018年至今,阅文集团在线涉猎板块中的平均月付费用户及付费比率赓续走矮,毛利率也由2018年的50.8%降低至2019年的44.2%,拖累团体业绩添速。

  在线涉猎用户付费比率走矮

  阅文集团主交易务涵盖版权运营和在线涉猎。2019年之前,在线涉猎一向是该公司重要的收好来源,占总收好比重均在80%上下。截至2019年12月31日,阅文集团在线涉猎平台共有810万位作家,作品总数达1220万部。2019年,该平台新添字数约380亿,在白金和大神作家中,90后重生代作家占比达到1/4。

  不过进入2019年,阅文集团版权运营收好占总收好的比重有了清晰上升,达到53%,这无疑减弱了在线涉猎业务为营收贡献的比重,且后者业绩添长亦有所降低。

  2019年,阅文集团在线业务实现营收37.1亿元,同比降低3.08%。该公司注释称,新闻动态在线业务营收降低,始要为腾讯自营渠道及第三方平台付费涉猎收好赓续缩短所致。其中,腾讯产品自营渠道在线业务收好同比缩短12.2%,第三方平台在线业务收好同比缩短32.2%。

  原形上,阅文集团在线业务收好添速近几年均处于降低通道。2016至2018年,其在线业务收好别离为19.74亿元、34.20亿元及38.28亿元,同比别离添长103.3%、73.25%及11.93%,添速降低趋势隐微。

  《投资时报》钻研员着重到,阅文集团在线涉猎分为免费涉猎和付费涉猎。自2019年第一季度开起,阅文集团即在腾讯的手机QQ及QQ涉猎器上分发免费涉猎内容,并于2019年第二季度开起始末自有的免费涉猎产品飞读来分发免费涉猎内容。

  现在来望,其免费涉猎还处于成永远,短期内很难成为始要的业务收好来源。不过相对于付费涉猎,免费涉猎可获取更多流量。阅文集团也曾外示,免费涉猎模式能够与付费涉猎模式互为增添,有助于公司以更多元的手段触达更汜博的用户群体,实现变现手段的多样化。

  那么付费涉猎手段能够倚赖吗?《投资时报》钻研员着重到,2019年,阅文集团自有平台产品及腾讯产品自营渠道平均月活跃用户为2.2亿人,同比添添2.9%,但同期平均月付费用户则由2018年的1080万人降至2019年的980万人,付费比率亦由2018年的5.1%降至2019年的4.5%。

  对于付费比率的降低,该公司外示,这始要是原由2019年若干腾讯产品自营渠道有更多的用户被分配至涉猎免费的涉猎内容,导致该渠道的付费用户赓续降低。不过,与付费用户占比下滑相对答的是每名付费用户平均每月收好的走高,这也从侧面逆映出公司在对付费用户变现方面具备上风。

  阅文集团付费用户情况

  数据来源:阅文集团年报

  版权运营前景几何?

  2019年,阅文集团版权运营收好达44.23亿元,同比激添341.0%。该公司称,大幅添长始要是原由相符并新丽传媒全年的收好,以及与公司版权有关的自营网络游玩及说相符投资的影视剧的收好添添。详细来望,版权运营收好在总营收中的占比已从上一年的19.9%上升到53%,逆映出该公司在版权运交易务上的偏重。

  始末收购新丽传媒,阅文集团迈出了从文学作品向影视化的重要一步。据悉,新丽传媒始要从事电视剧、网络剧及电影的制作和发走,具备打造头部内容的能力,2019年其成功推出了《庆余年》《精英律师》等多部剧集。

  2018年阅文集团以155亿元收购新丽传媒时,后者曾作出业绩允许:2018至2020年净收好别离不矮于5亿元、7亿元和9亿元,若上述业绩不达标,阅文集团支出给卖方的对价将响答扣减。据财报数据可见,新丽传媒一连2年未完善业绩对赌。

  2018年,新丽传媒实现净收好3.243亿元,离5亿元的对赌现在的仍差1.757亿元,考虑到业绩对赌,市场也将关注点聚焦到了新丽传媒2019年的业绩外现上。而最新财报数据表现,新丽传媒2019年净收好为5.378亿元,固然较往年净收好有所添添,但与年度7亿元的对赌标准仍缺口1.622亿元。

  有此业绩状况,叠添新冠肺热疫情影响,新丽传媒优质作品是否具备可赓续输出能力,对阅文集团版权运营收好是否会产生影响,现在仍未可知。

  此外,在自立版权运交易务中,始末与娱笑走业优质组相符友人的组相符,改编影视剧、网络剧、动画和游玩作品库不息重大,2019年约有160部文学作品的改编权被赋予第三方,IP价值得到进一步升迁。

  不过业妻子士分析认为,IP太甚倚赖于市场的潮流和意识,使得变现不走展望性变强,尽管阅文集团2019年年报表现版权运营收好暴添,但如何答对用户付费比率降低、业绩添速趋缓,或仍是阅文集团需重点考虑的方面。

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